文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
扬州天富龙集团股份有限公司（简称“天富龙”）自2009年成立以来，迅速成长为国内涤纶短纤维行业的领军企业。然而，其IPO之路却充满了波折和争议，IPO过程中更是暴露出一系列问题，包括家族企业管理的混乱、财务数据的不透明以及内部控制的缺失。
天富龙的实际控制人为朱大庆、陈慧夫妇，二人合计持有公司79.30%的股权。此外，朱大庆兄长之子朱兴荣通过一致行动协议控制公司14.60%的表决权，这意味着实际控制人合计控制公司表决权股份占总股本的93.90%。这种高度集中的股权结构，不仅使得公司治理结构严重失衡，还为实际控制人滥用权力提供了便利。
天富龙的董事会由9名董事组成，全部董事均由朱大庆、陈慧提名。朱大庆担任公司法定代表人和董事长，陈慧担任低碳循环材料事业部采购主管，朱兴荣担任公司董事、总经理，陈慧的弟弟陈坚也在公司担任要职。这种家族成员在公司高层的广泛分布，使得公司内部治理结构的有效性受到严重质疑。实际控制人及其家族成员的深度介入，不仅可能导致决策缺乏透明度和公正性，还可能损害中小股东的利益。
天富龙在报告期内频繁发生与实际控制人及其关联方的资金拆借行为。例如，实际控制人朱大庆和陈慧曾多次从公司拆借资金用于个人开支和银行理财。2020年，朱大庆从公司拆借200万元和3400万元，其中3400万元用于与银行建立合作；陈慧也在2020年和2021年分别从公司拆借1557.05万元和386.91万元用于申购银行理财和个人开支。此外，陈慧的弟弟陈坚和一致行动人朱兴荣也多次从公司拆借资金用于个人开支和经营周转。这些资金拆借行为虽然进行了计息，但仍暴露出公司在资金管理和内部控制方面的严重不足。
天富龙的综合毛利率在过去几年中持续下滑。2021年至2023年及2024年上半年，公司综合毛利率分别为22.26%、18.86%、18.31%和17.42%。毛利率的下降主要是由于上游原材料价格波动和市场竞争加剧所致。毛利率的持续下滑不仅影响公司的盈利能力，还可能反映出公司在成本控制、产品创新等方面的不足。然而，公司并未提供足够的数据和分析来解释毛利率下滑的具体原因，这使得外界对其真实财务状况产生怀疑。
天富龙最初计划募集10.9亿元资金，其中3亿元用于补充流动资金。然而，这一计划在审核过程中受到了监管层的质疑。天富龙银行账户上趴着大额银行存款，资产负债率较低，且无长期借款，因此补充流动资金的必要性不大。为了消除监管层的疑虑，天富龙最终将募资规模缩减至7.9亿元，直接删除了3亿元的补流计划。这一调整虽然有助于公司顺利推进IPO，但也引发了市场对其上市动机的质疑。外界普遍认为，天富龙此举是为了掩盖其真实的财务需求，避免被贴上“圈钱”的标签。
天富龙最初聘请的会计师事务所为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）。然而，由于天职国际涉及奇信股份财务造假案，被证监会暂停从事证券服务业务6个月，天富龙的IPO审核也因此中止。为了继续推进IPO，天富龙更换了会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。这一更换虽然解决了中介机构的问题，但仍然需要监管层对公司财务数据的真实性和合规性进行严格审查。外界普遍担心，天富龙的财务数据可能存在更多的隐性问题，而这些问题尚未被充分揭示。
天富龙在IPO审核过程中多次收到上交所的问询函。上交所重点关注了公司的股东和历史沿革、内部控制制度、资金拆借行为等方面的问题。天富龙在回复函中详细解释了相关问题，并提供了相应的证据。然而，这些问题的存在仍然使得公司的IPO之路充满不确定性。上交所的问询函中明确提出，天富龙需要进一步完善内部控制制度，防止实际控制人及其关联方占用公司资金的行为再次发生。
天富龙作为国内涤纶短纤维行业的龙头企业，其IPO之路充满了波折和争议。家族企业管理的高度集中、财务数据的不透明以及内部控制的缺失，都是公司需要认真应对的问题。尽管天富龙已经采取了一系列措施来解决这些问题，但其IPO能否顺利推进仍需等待监管层的最终审核结果。
